油脂:美作物天气炒作来袭,豆油重回巅峰

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原标题:油脂:美作物天气炒作来袭,豆油重回巅峰

观点概述:

产量:马来进行更为严格的封锁,限制棕榈油产出,本年度马棕产量可能为近五年最低,全球棕榈油增产主要看印尼;巴西和阿根廷大豆集中上市,供应压力近期逐步显现,预计2021/22年度南美大豆产量增幅较大;国内大量大豆陆续到港,大豆压榨量恢复至较高水平,需关注美豆主产区天气和我国油厂豆粕库存情况。

需求:马来封国预计影响国内消费,部分地区将暂缓B20生柴计划,马棕出口环比增幅较小,巴西大豆大量出口,同时计划将生柴掺混比例恢复至原来水平,美豆油生柴需求强劲,高价抑制欠发达国家或地区油脂需求。

库存:油脂产销区库存维持低位,有补库需求。

策略建议:

受疫情影响,马来部分地区将暂缓B20生柴计划,印尼计划下调棕榈油出口税,若落地将降低各国棕榈油进口成本,同时印度考虑减少食用油进口税,以缓解国内通胀压力,提振棕榈油需求。当前美豆播种和生长顺利,干旱较为严重的地区近期将迎来降水,但展望美豆生长关键期部分主产区偏旱,有天气炒作可能,美豆油生柴需求预期维持强劲,原油价格上涨也带来支撑,预计油脂近期调整后仍将上行,套利关注豆棕扩,关注下周发布的MPOB和USDA月度数据。

风险提示:

马棕出口、主产区天气、中美关系、中加关系、原油价格

棕榈油

一 供应:马棕产量恢复受阻

SPPOMA称,5月马来棕榈油产量环比减少3.7%,降幅逐步缩窄,单产下降5.21%,出油率增加0.29%。马来政府宣布6.1-6.14实行更为严格的全面封锁,棕榈油压榨和精炼厂产能控制在60%,本月产量受损。受降水和疫情影响,预计马来棕榈油全年产量有所下滑。印尼全年增产预期较强,研究人员预计2021年增产7%。

油世界预计2020/21年度全球棕榈油产量上升4.6%至703万吨,不过仍不及2018/19年度,其中马来棕榈油产量为1880万吨(-2.3%),印尼4343万吨(+7.9%)。

二 需求

1、主产区 – 马来推迟B20计划

机构ITS和AmSpec公布的数据显示,5月马棕出口约为142万吨,较4月增加1.5%,对欧盟和中国出口量均有所上升,对印度出口下滑,增幅较前25日小幅扩大(+0.25%)。

生柴方面,2021年印尼政府按原计划向企业分配920万千升(约810万吨)生柴配额,预计棕榈油消费850万吨,印尼总需求增加9%。受疫情影响,马来将暂缓沙巴和马来半岛的B20生柴计划,已经实施的地区不做改变。

油世界预计2020/21年度印尼出口棕榈油2970万吨(+7.6%),马来西亚出口1666万吨(-3.3%)。

2、主销国 – 中国采购回升

近期我国棕榈油近、远月买船均有所增加,预计库存将缓慢上升。?

4月印度食用油进口明显增加,其中棕榈油进口增幅较大,豆油和葵油的进口量下降政府正在考虑降低食用油进口税,以降低食品通胀压力,印度逐步解封,随着经济活动的恢复,预计油脂的需求也有所上升。

三 库存

1、主产国 – 马棕库存近期维持低位

4月马棕库存为154.6万吨,环比增加6.9%,处在同期极低水平,当前供应恢复受阻,预计5、6月马棕库存维持较低位,回归正常水平可能要三季度,印尼供应压力减弱,预计5月库存于300万吨附近,需持续关注东南亚降水和疫情情况。

2、主销国 – 库存维持低位

印度植物油港口库存和油脂总库存均处在较低位置,因疫情近期棕榈油采购量小幅回落,预计印度棕榈油库存将继续维持低位,关注补库力度。

截至5月28日,我国棕榈油库存为44.11万吨,显著下降14.3%,预计短时间内食用棕榈油库存处在较低水平。我国豆棕菜三大油脂库存为145.53万吨(-4.8%),处于同期较低位置。

四 供需平衡表

五 价格和价差

豆油

一 供应

1、巴西 – 产量创纪录

大部分机构对2020/21年度巴西大豆的产量预期集中在1.33-1.37亿吨,由于巴西大豆收益较好,USDA预计2021/22年度大豆产量达到1.44亿吨(+5.9%),种植面积显著提高。巴西出现了较为罕见的低水位,或影响内河运输,提高大豆运输成本。

2、阿根廷 – 收割进度快

布宜诺斯艾利斯谷物交易所数据显示,截至6.2,当前阿根廷大豆收获进度为96.6%,超过近5年平均水平。当前布宜诺斯艾利斯交易所预计2020/21年度阿根廷大豆产量预期至4350万吨,USDA本月预计为4700万吨,罗萨里奥谷物交易所预计产量为4500万吨,油世界预期为4300万吨。

USDA预计2021/22/年度大豆产量为5200万吨,增幅高达10.6%。

3、美国– 当前种植和生长顺利

4月美豆压榨量为435万吨,因生柴行业利润较好,美豆油需求增长,预计美豆压榨量维持高位。

本年度美豆种植收益较高,USDA美豆种植意向调查显示,2021/22年度美豆种植面积预期为8760万英亩(+5%),不及市场预期的8999.6万英亩,市场对后期调整大豆种植面积抱有较大期待,关注6.30实播面积报告。截至5.30,美豆种植率为84%,低于预期的87%,但远高于五年均值。

干旱程度较为严重的北达科塔州和明尼苏达州情况有所缓解,从美国天气预测来看,未来6-10间,两州将有降水,利于缓解墒情较差情况,展望6-8月北达科塔州、明尼苏达州和印第安纳州降水偏少。

4、中国 – 大豆压榨量维持高位

近期大豆大量到港,压榨量明显提升,截至6.4当周,大豆压榨量为201.55万吨,开机率71.5%,为同期最高水平,下周预计压榨量为206.41万吨,开机率升至73.2%,油厂近月合同基本售完。

二 需求

1、美国 – 销售基本完成

当前巴西大豆集中上市,阿根廷大豆收割速度加快,供应压力逐步显现,2020/21年度美豆销售基本完成。根据 USDA 周度出口销售报告,截至5月27日当周,2021/22年度美豆出口销售净增18万吨,出口装船22.17万吨,其中对华装船0.9万吨,占比4.1%,当周出口检验量为19.2万吨。

2、巴西– 5月出口继续发力

巴西大豆出口加速,商贸部数据显示,5月巴西出口大豆共1640万吨,日装运量为78.1万吨,同比增加10.7%,AgRural预计5月出口大豆1400-1500万吨,预计2021年总出口量为8400万吨。巴西计划将生柴掺混比例重新调回13%。

3、阿根廷 – 豆油出口或增加

阿根廷可能调低生柴掺混比例,或将释放50万吨豆油用于出口。截至5.12,阿根廷农户已经销售了1940万吨2020/21年度大豆,低于去年的2320万吨,比索持续走低,农民存惜售情绪,视大豆为硬通货,只出售必要的现货来获取收益,阿根廷当季大豆销售进度约为较慢,国内压榨量可能维持低位。

4、中国 – 维持大豆高进口

4月我国大豆进口量处于高位,预计2021年我国大豆进口量超过1亿吨,当前我国大豆进口需求转向巴西,因国储需要,豆油进口量也有所增加。近期油脂盘面下降,国内点价较多,成交量增加。

三 库存

1、美国 – 处于低位

近期由于生柴生产量较大,美豆油库存持续下降。USDA的5月供需报告维持2020/21年度美豆的期末库存预期为1.2亿蒲,略高于市场预期,全球大豆库存降至8655万吨。按USDA给出的美豆预期种植面积推算,美豆库存极其紧张。

2、中国 – 豆油库存低

上周油厂大豆库存为496.7万吨(+4.4%),豆油库存为79.72万吨(-0.24%),由于大量大豆到港,开机率维持高位,预计我国豆油库存将继续上升,关注油厂豆粕库存压力。

四 供需平衡表

五 价格与价差

策略观点

受疫情影响,马来部分地区将暂缓B20生柴计划,印尼计划下调棕榈油出口税,若落地将降低各国棕榈油进口成本,同时印度考虑减少食用油进口税,以缓解国内通胀压力,提振棕榈油需求。当前美豆播种和生长顺利,干旱较为严重的地区近期将迎来降水,但展望美豆生长关键期部分主产区偏旱,有天气炒作可能,美豆油生柴需求预期维持强劲,原油价格上涨也带来支撑,预计油脂近期调整后仍将上行,套利关注豆棕扩,关注下周发布的MPOB和USDA月度数据。