铜:宏观环境不佳,期价或承压运行

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原标题:铜:宏观环境不佳,期价或承压运行 来源:文华财经

征稿(作者:长安期货 屈亚娟)--5月铜价冲高回落,原材料价格持续大涨引发高层关注,对通胀上行及供应端干扰的炒作降温,6月4日因美元指数反弹,沪铜指数大幅低开,最低至70660。后市来看,市场关注美联储政策倾向,更易出现利空信息,基本面支撑有限,铜价或震荡偏弱。

宏观难有明显带动

美国5月ADP就业人数增加97.8万,创去年6月以来新高,预期增65万人,然而周五公布的官方非农数据却不及预期,5月季调后非农就业人口增加55.9万人,之前受到ADP数据提振的美元指数快速下挫。虽然4、5月非农数据不及预期,但失业率已经降至去年3月来新低,随着疫苗接种率的上升,就业状况将持续改善。美欧5月制造业PMI在60上方的高位,有触顶的迹象。在宽松政策刺激下,大宗商品价格抬升,PPI和CPI也迅速抬头,随着通胀数据持续上行,市场越发担心美联储收紧货币政策,美联储有官员称,重申美联储缩债宜早不宜迟,认为应该温和收紧政策。预计三季度将讨论放缓债券购买的问题。一旦美联储释放紧缩信号,对于已经“虚高”的铜价而言,暂时性的冲击可能较大,而实质上市场对于宽松政策逐渐退出已有预期,而且即便政策收紧,也该是温和的转向,最终的影响可能有限。随着经济持续改善和潜在的政策转向,以及技术性反弹需求,美元指数有止跌倾向,也将施压铜价。至于美国拟推出的基建计划,本身用铜体量不大,而且是相对长期的规划,因此不应抱有太高期待。

5月中国制造业采购经理指数(PMI)为51.0%,环比回落0.1个百分点。其中,新订单指数为51.3%,环比回落0.7个百分点,制造业市场需求增长有所放缓;原材料库存指数为47.7%,环比下降0.6个百分点,主要原材料库存量有所减少。5月原材料价格基本都处于高位,下游原料采购及接单都相对谨慎,抑制需求。4月PPI同比上涨6.8%,一方面是基数低的缘故,另一方面是因为原材料价格的快速攀升。高层会议多次提及稳定原材料价格,政策调控的决心较强,有利于遏制价格快速上涨。

供应端有干扰

智利政府欲提高矿业公司税率来增加税收,目前提案还在辩论中,税率大幅提高将抑制智利未来的投资和生产,不利于铜矿产出,会引发供应担忧。全球最大铜生产商—智利国家铜业公司Codelco4月铜产量同比减少0.5%至13.27万吨,年初迄今产量累计增长5%;必和必拓公司旗下Escondida铜矿4月产量同比减少16.5%至8.57万吨,年初迄今产量累计减少14.5%。智利Escondida和Spence矿山远程运营工会罢工持续发酵中,必和必拓方表示生产暂未受影响,关注罢工持续时间。4月废铜进口量16.78万吨,环比微降4000吨左右,处于相对较高水平上。精废价差在2000元/吨上方,废铜仍有替代优势。由于马来西亚疫情严重,6月上半月实施首阶段全面封锁,关注对废铜生产的影响。

4月国内精炼铜产量90.1万吨,同比增加16.6%。5月中旬后,国内库存迎来拐点,开始去库,上周上期所铜库存减少6110吨至20.17万吨,库存水平相对适中。5月来,LME铜库存变动不大,截止6月4日为12.47万吨,整体处于偏低水平上。

终端需求没有亮点

今年前4个月电网基本建设投资完成额852亿元,累计同比增长27.16%,相较于2019年(疫情前)同期增长6.1%。据SMM调研,5月电线电缆企业开工率为81.7%,环比回落1.86个百分点,同比下降20.04个百分点,预计6月开工率回升至82.66%。4月空调产量2421万台,同比增加22.5%,相较于2019年同期增长2.4%,出口量降至659万台,6月后将进入生产淡季。前4个月房屋施工面积累计同比增长10.5%,属于偏高水平,房屋新开工面积累计同比增长12.8%,与疫情前水平相当,房屋竣工面积也保持在高位。总体需求端相对平稳,没有突出亮点,尤其是占比最大的电力消费难现旺盛,精铜杆企业开工不佳。

资金看涨情绪回落

持仓情况来看,COMEX1号铜投机性净多头寸自5月中旬来持续缩减,多头持仓连续三周大降9000张后,6月1日当周再度减少1968张,空头持仓增加3222张,净多头寸为18523张,高位了结倾向比较明显,同时,随着资金流出,铜价再度上行的动力不足。沪铜市场上,5月底的持仓量相较于月初也有下滑。

综上所述,随着经济持续恢复及通胀数据上行,对于货币政策转向的预期越来越强,铜价较为敏感。基本面上,主产国智利和秘鲁铜矿生产有干扰,但下半年投产速度料有加快。精铜产出相对稳定,国内库存去化,LME库存处于相对低位。需求端表现一般,尤其是占比最大的电力消费难现旺盛。宏观环境不佳,基本面支撑有限,中短期铜价或承压运行。

作者简介:屈亚娟,长安期货有限公司有色金属研究员,硕士毕业于西北大学西方经济学专业,具备扎实的理论基础,对国内外期货市场有一定的研究,擅长于有色金属的基本面分析,尤其是对铜的产业链有较深的了解。