大越期货:橡胶逢低做多

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  研究结论

  5月价格继续回落,创出年内新低

  季节性下跌或告一段落

  东南亚疫情爆发或给价格走强埋下伏笔

  一、行情回顾:高位震荡

  图1:沪胶2109合约日K线图

大越期货:橡胶逢低做多

  数据来源:大越期货 博易大师

  图2:20号胶指数日K线图

大越期货:橡胶逢低做多

  数据来源:大越期货 博易大师

  5月,天胶反弹后继续回落,价格创出年内新低。

  一季度以来的季节性下跌步入尾声,从周期和绝对价格来看,天胶并无多大下跌空间。

  东南亚疫情再次爆发或成为利多因素,建议投资者可逢低做多。

  二、宏观面:印度引爆疫情二次爆发

  最新经济数据来看,世界经济依旧处于复苏中,但是时间上有差异,中国增速开始回落,美国目前仍未到顶,关注后期美国新的刺激政策和就业数据。

  通胀预期是造成月内价格剧烈波动的直接原因,市场担忧通胀加剧使得货币政策收紧。从金融资产价格的反映来看,目前投资者还不认为通胀会影响美联储提前回收流动性,但我们仍需关注美国通胀数据。

  相对经济层面的平淡,印度疫情二次爆发或是后期行情波动的线索。印度自身疫情趋于严重后迅速扩散,目前扩展到东南亚,虽然从股市上看市场普遍不认为疫情会对经济造成威胁,但从实际情况推演来看,我们认为这将给天胶产业链带来停滞,进而推动价格上涨。

  三、基本面:依旧过剩

  1、国内现货市场

  国内现货市场跟盘运行,美元胶相对较强。

  图3:上海全乳胶价格图

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  资料来源:WIND 大越期货

  图4:青岛保税区美元胶售价图

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  资料来源:WIND 大越期货

  2、海外现货行情

  图5:海外美元胶售价图

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  资料来源:WIND 大越期货

  海外市场相比国内更强,因开割不久,但月末因疫情因素,原料价格走弱。

  3、产区情况

  云南产区因白粉病情况开割量少,而海南产区开割正常,今年产量增加是大概率事件。

  马来西亚因疫情原因再次封国,从目前最新的政策来看,天胶生产并不限制,但天胶下游行业生产受到严格约束,从保持距离角度出发,开工率降低,使得需求下降,这是造成原料价格下跌的主要原因。

  但应看到,短期原料供应过剩造成价格下跌,但是中期来看,天胶下游制品减少,考虑到疫情仍在持续,防疫物资并未减少,这会导致国内天胶转而生产乳胶产品,全乳得到的资源减少,最终的结果是提高收购价,提升成本和价格,这是我们认为疫情爆发最终利多天胶的原因所在。

  4、进出口情况

  1季度,中国进口天然及合成橡胶(含胶乳)累计增速12%,近5年第二高的增速,这也是前期价格下跌的原因之一,库存累积打压价格。随着海外停割,预计后期进口增速将季节性回落。

  图6:橡胶进口当月统计图

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  资料来源:WIND 大越期货

  5、库存情况

  交易所库存增长缓慢,这和去年情况类似,云南推迟开割和价差不大是主要因素。如果这一情况继续,则胶价有很强的上涨动力。

  图7:上期所历年天胶库存图

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  资料来源:WIND 大越期货

  6、消费情况

  汽车行业4月数据季节性环比下降,去年高增长势头不可持续,市场将回归到季节性走势中。预计到8月,整体市场都将处于弱势之中。

  图8:中国汽车产量图

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  资料来源:WIND 大越期货

  图9:中国汽车销量图

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  资料来源:WIND 大越期货

  四、市场结构

  图10:基差图

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  资料来源:WIND 大越期货

  从基差角度来看,还是保持在低位,期、现联动紧密,没有明确的指引。目前价差偏低,期货市场升水幅度不大,并无太大下跌空间。

  五、结论及操作建议:逢低买入

  天胶目前处于季节性偏空状态,若无其他意外因素,则弱势震荡为主。

  东南亚疫情愈发严重,虽然短期原料价格承压,但中期来看,产业链有被扰乱的风险,这将最终促使国内价格上涨。

  考虑到历史经验和绝对价格,我们认为继续大跌的空间不大,但疫情可能导致价格走强,因此建议逢低买入。

  大越期货 杜淑芳