电解液溶质供需紧张 动力电池头部公司或迎来新机遇

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原标题:电解液溶质供需紧张 动力电池头部公司或迎来新机遇 来源:红刊财经

  4月以来,中证新能源汽车指数上涨超过20%,反映行业多重利好:一季度新能源汽车销量同比大幅增长,板块一季报表现亮眼;未来各家车企将密集推出新车型刺激市场;锂电池产业链反映下半年全行业需求再上新的台阶。

  资料显示,目前全球电动车销量渗透率不到5%,尚且还有很大提升空间;各国政府和车企纷纷制定长期规划进行汽车电动化转型。中长期来看,汽车电动化符合全球绿色减碳发展道路,动力电池将充分受益于汽车电动化大趋势,其相关的各种原材料都处于很好的景气度中。

  短期来看,电解液是锂电池供应的卡脖子环节,2020年下半年以来产品量价齐升,2021年相关公司业绩有望保持较高增长,具有很好的投资机会。

  电解液厂商的竞争优势一是来自技术配方,电解液厂商与电池客户长期合作、定制开发,并提供添加剂,特别是动力电池追求高能量密度,使用高镍正极材料越来越多,对配套的电解液技术要求越来越高;二是来自原材料成本,一线的电解液厂商自行生产溶质、溶剂关键原料,降低原材料成本、保障供应链安全。

  电解液的主要溶质是六氟磷酸锂(以下简称6F),质量占比10%~15%,成本占比30%~45%。6F属于高危易爆化学品,建厂的环评审批难度大,扩产时间1年以上,所以6F是锂电池材料里产能约束较大的一环。

  历史上其价格有两轮大周期:2015~2016年6F价格从10万元/吨以下涨至40万元/吨以上,2016~2020年逐渐降至10万元/吨以下,行业被充分出清;2020年下半年以来,6F价格重新上涨,目前散单价格已达25万元~30万元/吨;今年下半年锂电池需求进入旺季,新增产能在四季度才逐渐起量,供需将进一步趋紧。经历2016~2020年下行周期后,6F行业竞争格局趋于集中,前三家产能已占全球一半以上,未来新增产能或来自于此。

  而6F行业周期也带动电解液行业周期,因为电解液定价主要锚定6F价格,电解液行业市占率领先公司的毛利率在2016年超过40%,而在行业低谷仅有20%多,2020年又恢复至30%以上,反映了产品价格2016年见顶、2020年见底回升的周期,周期特点较明显。

  与此同时,电解液行业集中度提升,2016~2020年前四家厂商市占率从50%以下升至65%以上,龙头公司的市占率从20%左右升至近30%。今年6F供需紧张,电解液价格也水涨船高,有6F自产能力甚至积极扩产的电解液厂商,能够保障6F供应充足、成本不变,业绩充分受益于电解液量价齐升。

  当前,新型添加剂双氟磺酰亚胺锂(LiFSI)的热稳定性、电导率高于6F,能有效提高锂电池的耐候性、循环寿命,可以配合6F添加使用。LiFSI最早只有日韩两家企业实现量产,目前国内已有多家企业具备量产产能。

  但产业仍在发展初期,产销量仅有千吨量级,价格40万元~50万元/吨,远高于6F。未来随着LiFSI技术成熟,价格有望下降,渗透率大幅上升。率先实现LiFSI大规模低成本量产的电解液厂商将掌握技术优势,享受LiFSI的高利润率。

  今年初有新能源车企提到明年固态电池装车的计划,引发市场对电解液发展的担忧。固态电池分为纯固态和半固态两类,目前固态电池初创企业主要选择半固态技术路线,采用凝胶状电解质,仍然包含电解液成分,只是溶剂用量有所减少,电解液厂商可以转为供应电解质材料。

  而且,半固态电池技术并不成熟,产品性能和成本无法与现有锂电池相比,预计五年内难以大规模推广,所以投资者不宜过分担忧电池技术路线对电解液行业的影响。

  此外,在电解液企业投资方面,我们建议紧跟动力电池行业景气度,在景气上行周期,紧抓市占率领先的头部公司,享受产能扩张与价格上涨带来的戴维斯双击机会。

  具体来看,投资头部公司的优势有:一是客户结构优异,与头部电池厂紧密合作,技术积累丰富,跟随大客户成长。二是成本优势大,主要通过上游一体化方式,自主生产6F、添加剂、溶剂等关键原料。三是技术升级快,在新型添加剂上布局较早,新产能释放较多。

  (文章来源:红刊财经)