国信期货:聚烯烃:供应预期偏紧 关注需求确认

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  主要结论

  供应方面,1季度仅有国海龙油投产,新装置投产压力有限,春节石化累库低于预期,且节后去库较为顺畅,库存处于近年同期最低水平,国内现货供应整体偏紧。美国寒潮天气冲击全球供应,尽管部分装置开始重启,事件影响不会立即消散,1季度海外供应将整体偏紧,外商对华出口货源减少,而PP更是打开出口窗口,3月烯烃净进口量将延续下降趋势。

  需求方面,2月25日塑料下游农膜、薄膜开工率分别为40%、59%,PP下游塑编、注塑及BOPP负荷分别为60%、61%、58%,分别较节前一周大幅提升。随着元宵后集中返工,下游开工率将继续回升,3月份作为农膜生产旺季,下游需求预期向好,有助于上游库存去化,关注未来终端需求确认情况。

  价差方面,寒潮事件导致全球短期供应收紧,近月价格大幅跳涨,期货59价差急剧扩张,近期美国部分装置重启,塑料59价差开始小幅回落,但PP现货受出口成本支撑,PP59价差维持高位震荡整理。中期看59价差将趋势性收敛,但短期PP59价差可能维持高位,未来走势将跟内外价差高度相关。

  综合来看,3月份市场供应偏紧,而下游需求环比向好,且石化库存处于同期低位,预计市场整体偏强震荡,但短期涨幅较大抑制需求跟进,盘面需要时间震荡消化,关注下游高价原料承接能力。

  风险提示:国内货币政策超预期收紧、海外装置重启进度。

  一、行情回顾

  2月烯烃市场大幅上涨。节前需求逐步转弱,现货交投气氛日趋平淡,期现价格震荡整理运行。假期因美国寒潮刺激油价上涨,市场资金做多情绪浓厚,全球商品市场普遍跳涨,加之春节累库低于预期,节后烯烃市场连续大涨,但随着原料涨幅扩大,下游采买意愿趋于谨慎,烯烃盘面转为高位震荡整理。

  基差结构上,塑料主力2105合约基差持续贴水,PP主力2105合约基差快速收窄并于节后转为贴水。

  图1:塑料主力基差

国信期货:聚烯烃:供应预期偏紧 关注需求确认

  数据来源:wind,国信期货

  图2:PP主力基差

国信期货:聚烯烃:供应预期偏紧 关注需求确认

  数据来源:wind,国信期货

  二、进口对冲增产压力,关注石化累库幅度

  1.石化库存低位,市场供应偏紧

  新产能方面,海国龙油1#20万吨/年PP装置于1月16日投产产T30S,2#35万吨/年PP装置于2月底投产,而东明石化及宁波盛富计划3月投产,其他装置预计二季度投产。依据经验来看,装置投产到实现商业运行一般需要1-2个月,且考虑到投产时间可能延迟,故3月份供应端仅有国海龙油PP装置释放。